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2024年06月05日
證券時(shí)報(bào)記者 卓泳
被譽(yù)為“資金第五城”的杭州，近年在國內(nèi)資本圈的熱度不斷攀升，不僅民間資本比重大、活躍度高，在各地“基金招商”的浪潮中，地方國資也逐漸從幕后走向臺前。過去的2023年，杭州GDP站上2萬億元，背后數(shù)字經(jīng)濟(jì)與制造業(yè)“雙引擎”持續(xù)發(fā)力，這離不開各路資本的撬動(dòng)力量。
去年年中，杭州組建了總規(guī)模超3000億元，覆蓋全生命周期、全產(chǎn)業(yè)鏈條的“3+N”產(chǎn)業(yè)基金集群。從最早進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資探索，到激活民間資本成就“風(fēng)投之城”，再到如今國有資本躬身入局，打造千億級“基金矩陣”，杭州國資創(chuàng)投正在下一盤怎樣的“大棋”？
構(gòu)建全生命周期投資體系
今年2月，杭州科創(chuàng)基金公示了第二批6家擬合作單位，短短一年時(shí)間內(nèi)，這只1000億元母基金已相繼公示兩批13家擬合作投資機(jī)構(gòu)。
將時(shí)間拉回至去年6月，杭州就《關(guān)于打造“3+N”杭州產(chǎn)業(yè)基金集群，聚力推動(dòng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的實(shí)施意見》公開征求意見，明確要整合組建杭州科創(chuàng)基金、杭州創(chuàng)新基金和杭州并購基金三大母基金，由其參與投資N只行業(yè)母基金、子基金、專項(xiàng)子基金等，最終形成總規(guī)模超3000億元的“3+N”杭州基金集群。至此，杭州的這三大母基金全新亮相，基金規(guī)模均為1000億元，資金來源包括注入的存量基金、市財(cái)政預(yù)算資金、市屬國有企業(yè)自有資金和其它盤活的存量資金等。
充沛的民間資本加上規(guī)模上不斷進(jìn)階的國有創(chuàng)投資本，杭州無疑成為這兩年投資界的“流量擔(dān)當(dāng)”和“募資圣地”。與北上廣深這四個(gè)一線城市相比，杭州無論是創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)氛圍還是獨(dú)角獸數(shù)量，都不遜色，但創(chuàng)投資本的規(guī)?；?、品牌化、體系化以及集群化，在3000億元基金集群設(shè)立之前，都未成氣候，這主要體現(xiàn)在：民營創(chuàng)投機(jī)構(gòu)雖然很多，但整體小而散；此外，缺乏大體量的母基金。
意識到這個(gè)問題后，杭州從2021年后在母基金的設(shè)立上開始頻頻發(fā)力。先后設(shè)立總規(guī)模1000億元的杭州創(chuàng)新基金、1000億元的杭州科創(chuàng)基金、50億元的科技成果轉(zhuǎn)化基金、50億元的中信杭州城西科創(chuàng)大走廊產(chǎn)業(yè)基金、200億元的杭州泰格生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基金等。在此基礎(chǔ)上，又打造了上述3000億元“3+N”杭州基金集群。這些母基金的設(shè)立，不僅吸引了國內(nèi)頭部管理合伙人（GP）機(jī)構(gòu)落地杭州，還進(jìn)一步壯大了本地創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的資本實(shí)力。
看似與全國多地百億、千億“基金矩陣”無差的“3+N”杭州產(chǎn)業(yè)基金集群，背后卻是一個(gè)覆蓋企業(yè)全生命周期的投資體系，以“接力投資”實(shí)現(xiàn)企業(yè)全階段賦能。
同時(shí)管理杭州科創(chuàng)基金和杭州創(chuàng)新基金的杭州資本方面對證券時(shí)報(bào)記者介紹，杭州科創(chuàng)基金定位為政策性的政府引導(dǎo)基金，投資方向?yàn)椤巴对纭⑼缎?、投科技”，投資階段以初創(chuàng)期的科創(chuàng)投資（包括天使投資、創(chuàng)業(yè)投資）為主。目前已經(jīng)建立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、天使引導(dǎo)基金、科技成果轉(zhuǎn)化基金。截至2023年年底，杭州科創(chuàng)基金累計(jì)合作規(guī)模超600億元，累計(jì)合作子基金數(shù)量超200只，累計(jì)投資企業(yè)超2000家，撬動(dòng)社會資本超450億元。
而杭州創(chuàng)新基金則是一只市場化國資產(chǎn)業(yè)基金，投資階段以成長期私募股權(quán)投資（PE）為主，以母基金的形式參股投資或發(fā)起設(shè)立各類行業(yè)母基金、子基金和專項(xiàng)子基金。比如，與泰格醫(yī)藥組建的200億元產(chǎn)業(yè)基金，目前已投子基金數(shù)量超過30個(gè)，直投項(xiàng)目超過50個(gè)。據(jù)介紹，截至2023年年底，杭州創(chuàng)新基金組建規(guī)模超850億元，累計(jì)投資項(xiàng)目超過300個(gè)，累計(jì)投資金額超230億元，撬動(dòng)社會資本超800億元。
杭州并購基金則定位為市場化的國資并購基金，該基金管理人杭州金投方面對證券時(shí)報(bào)記者介紹，該基金重點(diǎn)關(guān)注擴(kuò)張成熟階段企業(yè)的合作，通過子基金投資、股權(quán)直投、結(jié)構(gòu)化投資等多種投資方式的組合，滿足不同階段企業(yè)的多種需求。與前面兩個(gè)基金相比，并購基金的投資方式更具綜合性和金融服務(wù)的特點(diǎn)，通過與頭部財(cái)務(wù)投資機(jī)構(gòu)、本地特色財(cái)務(wù)投資機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)資本、券商銀行、上市公司等合作，幫助杭州企業(yè)圍繞自己的產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行補(bǔ)鏈、強(qiáng)鏈、拓鏈。截至2023年年底，杭州并購基金組建規(guī)模近610億元，撬動(dòng)社會資本近470億元；累計(jì)投資項(xiàng)目超1000個(gè)，累計(jì)投資金額近500億元。推進(jìn)了螞蟻消金、零跑汽車、西湖云谷等重大項(xiàng)目的投資。
在今年舉辦的杭州產(chǎn)投融生態(tài)峰會上，有外地投資人評價(jià)道，隨著3000億元基金群的設(shè)立，杭州產(chǎn)投融生態(tài)更加完善和系統(tǒng)化，不僅有利于本土創(chuàng)業(yè)者和創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，還擁有了與一線城市競爭的資本，杭州也借此打造了創(chuàng)投這張新的名片，值得資本持續(xù)關(guān)注。
織密“生態(tài)網(wǎng)”做伯樂的伯樂
“投早、投小、投科技”已成為國內(nèi)投資圈的共識，無論是民營資本還是國有資本，都不會輕易放過“千里馬”和“潛力股”。況且對于一個(gè)城市而言，錨定創(chuàng)新的“星星之火”，進(jìn)而將其發(fā)展為“燎原之勢”，也就找到了產(chǎn)業(yè)躍升的“密碼”。
在此背景下，不少地方政府已不甘于做背后的出資人，而是紛紛開始下場做直投。但相比于其他城市，杭州國資機(jī)構(gòu)直投項(xiàng)目占比整體仍然較少，更多以母基金的方式引導(dǎo)和推動(dòng)市場化機(jī)構(gòu)投向早期創(chuàng)新項(xiàng)目。比如，杭州的兩大引導(dǎo)基金——?jiǎng)?chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金和天使引導(dǎo)基金，都明確規(guī)定不能直投。杭州市創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會輪值會長周愷秉對此評價(jià)：“杭州的國有資本更愿意去做伯樂的伯樂?！?/span>
杭州資本董事長孫剛鋒在接受記者采訪時(shí)也表示，以母基金為主的投資策略，更有利于支持民營投資機(jī)構(gòu)“百花齊放”?！皩Πl(fā)展城市經(jīng)濟(jì)而言，最重要的是能吸引一批投資人在這個(gè)地方找項(xiàng)目做投資，所以我們以母基金為鏈接點(diǎn)，織起一張杭州的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)創(chuàng)投生態(tài)網(wǎng)，充分發(fā)揮國有資本的引導(dǎo)作用，引導(dǎo)更多創(chuàng)新主體和要素資源匯聚到杭州?！睂O剛鋒表示。
顯然，杭州國資更愿意相信市場，讓市場主體充分發(fā)揮專業(yè)能力?；蛟S有人會認(rèn)為，市場也有失靈的時(shí)候，但在孫剛鋒看來，與其說市場失靈，不如說市場會有盲點(diǎn)，也可能會為了追求眼前的利益而缺乏遠(yuǎn)見?！笆袌隹隙〞日翡J，但未必每個(gè)市場主體都能抓住稍縱即逝的機(jī)會。母基金織起的生態(tài)網(wǎng)絡(luò)，就能鏈接更多市場的智慧，盡可能覆蓋市場盲點(diǎn)、破除信息不對稱?！?/span>
那么，如何讓生態(tài)網(wǎng)絡(luò)上的每一個(gè)資源和要素快速匹配、如何讓創(chuàng)業(yè)企業(yè)快速獲得賦能？杭州國資創(chuàng)投給這張生態(tài)網(wǎng)絡(luò)插上了數(shù)字化的“翅膀”?！昂紝?shí)集團(tuán)投資了我們之后，幫我們對接了包括政府資源在內(nèi)的多種資源，還為我們對接了投資機(jī)構(gòu)，這進(jìn)一步加速了公司業(yè)務(wù)的發(fā)展?！闭憬闪匾婕慰萍加邢薰鞠嚓P(guān)負(fù)責(zé)人表示，如今，公司正加速生產(chǎn)鈣鈦礦電池的真空蒸鍍設(shè)備。
善于挖掘極具潛力的項(xiàng)目，不僅靠火眼金睛，還有技術(shù)的加持。去年年底，杭實(shí)集團(tuán)發(fā)布了“實(shí)業(yè)智投”數(shù)字平臺。據(jù)了解，這個(gè)平臺一方面能通過建模，將算法融入產(chǎn)業(yè)評估，為基金節(jié)省盡調(diào)項(xiàng)目的時(shí)間；另一方面，針對復(fù)雜市場環(huán)境下企業(yè)發(fā)展面臨的不確定性，該平臺還能以數(shù)據(jù)和智能為抓手，把項(xiàng)目和資源、投資機(jī)構(gòu)、政策等自動(dòng)匹配起來，進(jìn)一步放大聯(lián)動(dòng)效應(yīng)?！啊畬?shí)業(yè)智投’數(shù)字平臺可以有效串聯(lián)起產(chǎn)業(yè)鏈、投資鏈、招商鏈、賦能鏈上相關(guān)主體資源，加速推動(dòng)投資要素多向流動(dòng)與協(xié)同?！焙紝?shí)集團(tuán)旗下的杭實(shí)資管相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。
在市場失靈時(shí)補(bǔ)位
“市場化”是國內(nèi)許多投資人對杭州國資創(chuàng)投的評價(jià)。在民間資本活躍的地區(qū)，國資如何在市場缺位時(shí)補(bǔ)位，同時(shí)又不會成為社會資本取代者和擠出者，杭州給出了令人滿意的答案。
杭州資本方面介紹，以創(chuàng)新基金為例，在母基金層面與國內(nèi)外投資機(jī)構(gòu)、行業(yè)頭部企業(yè)合作，設(shè)立行業(yè)母基金和子基金；在推進(jìn)重大項(xiàng)目落地上，創(chuàng)新基金還通過“頭部機(jī)構(gòu)推薦+市區(qū)共同研判+社會機(jī)構(gòu)領(lǐng)投”的機(jī)制來發(fā)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目?！氨热鐒?chuàng)新基金投資的某個(gè)具有市場潛力的生物醫(yī)藥項(xiàng)目，在項(xiàng)目選擇階段，我們組織了投資團(tuán)隊(duì)與頭部機(jī)構(gòu)一起進(jìn)行市場調(diào)研和盡職調(diào)查，確保了項(xiàng)目的可行性和盈利性。”孫剛鋒表示。
杭州金投管理的并購基金，除了在合作伙伴上涵蓋頭部機(jī)構(gòu)、區(qū)域特色機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)資本、上市公司、科研院所之外，還在管理模式上進(jìn)行了市場化的探索，根據(jù)杭州并購基金特點(diǎn)和實(shí)際業(yè)務(wù)開展情況積極探索建立項(xiàng)目跟投、超額收益分成、延期支付等市場化機(jī)制，激勵(lì)約束基金管理主體不斷提高運(yùn)作管理水平，強(qiáng)化投資行為決策責(zé)任。
記者了解到，不少地方國資除了管理本地引導(dǎo)基金，以財(cái)政或國有企業(yè)自有資金做投資以外，還開始輸出管理經(jīng)驗(yàn)，接管外地引導(dǎo)基金，也開始憑借專業(yè)的投資能力向社會募集資金，從而擴(kuò)大基金管理規(guī)模。杭實(shí)資管就是其中一個(gè)走向市場的國資創(chuàng)投，據(jù)了解，目前杭實(shí)資管除了管理杭州區(qū)域政府基金外，還接管了浙江省其他縣市的政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金，管理規(guī)模達(dá)180億元，投資項(xiàng)目70余個(gè)。此外，杭實(shí)資管還注重科技鏈和資金鏈的鏈接，50%以上的項(xiàng)目聚焦在杭州的五大產(chǎn)業(yè)鏈，還圍繞這些產(chǎn)業(yè)的上下游進(jìn)行拓展布局，不少是較早期項(xiàng)目，與西湖大學(xué)、清華大學(xué)、浙江大學(xué)等建立深度戰(zhàn)略合作，一起對科技成果進(jìn)行轉(zhuǎn)化，目前已經(jīng)成功轉(zhuǎn)化了多個(gè)項(xiàng)目。
“杭州對于市場的干預(yù)程度是比較低的，只有在市場失靈或者需要發(fā)揮引導(dǎo)作用的時(shí)候才會去關(guān)注或支持。”杭州科創(chuàng)集團(tuán)董事長許寧在接受媒體采訪時(shí)曾如此評價(jià)。何為市場失靈的時(shí)候？許寧列舉了過去的三個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)：一是2000年杭州創(chuàng)投市場剛起步之時(shí)，民營經(jīng)濟(jì)對風(fēng)險(xiǎn)投資的意識不夠，以杭高投為代表的國有資本就以直投項(xiàng)目為主，為科技企業(yè)和成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目服務(wù)。二是在2008年金融危機(jī)期間，科技企業(yè)面臨融資難的問題。杭州先后設(shè)立10億元的政府引導(dǎo)基金和杭州銀行科技支行等機(jī)構(gòu)，通過股權(quán)投資、銀行貸款等金融服務(wù)，幫助企業(yè)融資。三是一些重大產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，所需資金量巨大，市場化機(jī)構(gòu)沒有動(dòng)力和能力去參與，杭州國資創(chuàng)投會提供相應(yīng)支持。
近期，《2024杭州獨(dú)角獸&準(zhǔn)獨(dú)角獸企業(yè)榜單》發(fā)布，截至2024年4月，杭州共有43家獨(dú)角獸企業(yè)，準(zhǔn)獨(dú)角獸企業(yè)382家，分別比去年增加1家和28家。雖然錯(cuò)過了阿里巴巴，但可以預(yù)見的是，在杭州活躍的市場化VC和不斷奮發(fā)的國資創(chuàng)投推動(dòng)下，更多的創(chuàng)新生力軍和獨(dú)角獸企業(yè)將在杭州涌現(xiàn)。
